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emc易倍机警特刊|权益类公募理财低波优势显著使用衍生品工具障碍需解决

2023-12-05
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  emc易倍2023年12月05日 13:49 21世纪经济报道 21财经APP 南财理财通

  客观来看,银行理财客户风险偏好偏低决定了权益类理财产品难以大量发行。同时,理财公司使用衍生品工具的障碍也是一大难题,对于银行理财权益类产品的未来发展路径,理财公司普遍认为,基于银行理财以绝对收益为主的特点,理财公司更适合在资产配置时加入对冲理念,布局套利类策略、量化策略等。

emc易倍机警特刊|权益类公募理财低波优势显著使用衍生品工具障碍需解决(图1)

emc易倍机警特刊|权益类公募理财低波优势显著使用衍生品工具障碍需解决(图2)

  本期报告课题组成员:汤懿兰、黄桂煊、薛茹云、陈子卉、杨梦雪、张稆方、马怡婷

  2023年11月30日,南方财经全媒体集团、21世纪经济报道、南财理财通成功举办第7期策略会,并独家发布《2023年三季度银行理财产品实际运作报告》,该报告基于南财理财通超3亿银行理财大数据,并由南财理财通课题组提供专业的金融解读,给投资者提供了一个更客观、公正、真实的中国银行理财市场全貌。

  权益类理财的发展是理财公司市场化的晴雨表,也是净值化程度的直接表现。据南财理财通数据,2023年三季度,理财公司共发行了19只权益类产品(以产品登记编码为统计标识,含私募,下同),同比2022年三季度略有提升,从原来的16只提高到18.75%emc易倍。

  从产品类型看,华夏理财是三季度唯一一家发行权益类公募理财产品的公司,2023年三季度有10只挂钩其自研指数——“天工”系列指数的产品成立,华夏理财将被动指数系列划分为宽基、消费医药、TMT先进制造、国企公用事业、金融地产、新能源、另类共七大投资类型。

  南财理财通课题组认为,以指数投资推动银行理财资金入市不失为破局之策。当下,在固收类产品收益下行的背景下,增配权益资产可以丰富收益来源;其次,银行理财产品拥有强大的客户基础,可以降低指数投资的管理成本和销售成本,实现低费率指数投资。

  不过,从产品募集规模看,投资者为指数投资产品的买单意愿不强,投资接受度还有待提升。10只“天工”指数类产品募集规模分布在100万元-200万元之间,其中仅有“天工日开理财产品2号(数字基础设施指数)”募集规模超过200万元,为215万元。根据华夏理财公告,该批产品募集规模下限也仅为100万。根据华夏理财规划,在此次首批发行10只指数产品后,年内有望再发行30只指数产品,远期有望发行超过50只指数产品。

  除华夏理财10只指数产品外,其余新发产品均为私募型产品,发行理财公司包括杭银理财(3只)、浦银理财(2只)、华夏理财(1只)、民生理财(1只)、南银理财(1只)和兴银理财(1只)。

  从南财理财通课题组可统计到的募集规模看,民生理财的私募型产品募集规模相对可观,“玉竹权益类21个月封闭67号”募集规模超过2亿,达到2.18亿元。

  根据南财理财通数据,截至10月28日,理财公司存续的权益类公募产品(包含母行划转的老产品)共有34只。其中,华夏理财有11只,产品数量最多;招银理财和光大理财次之,各有5只;宁银理财有3只;信银理财、贝莱德建信理财、青银理财和民生理财各有2只;工银理财和高盛工银理财各有一只。

  截至2023年9月30日,成立年限超过半年且未到期的权益类理财产品共有24只。从业绩表现看,2023年三季度24只权益类公募产品的算术平均净值增长率、最大回撤率和年化波动率分别是-5.13%、8.17%和10.57%。相比宽基指数来看,权益类理财产品跑输上证指数和沪深300,跑赢深证成指和创业板指。相比公募基金而言,权益类理财投资性价比相对较高,产品收益同期跌幅较小且波动率和最大回撤更低。值得注意的是,权益类理财产品的突出优势在于控制产品净值波动能力较强,其三季度年化波动率在所有可比指数和公募基金指数中最低,体现了权益类理财产品相对而言的低波特征。

emc易倍机警特刊|权益类公募理财低波优势显著使用衍生品工具障碍需解决(图3)

  客观来看,银行理财客户风险偏好偏低决定了权益类理财产品难以大量发行,且银行理财客户对产品在较短投资周期内的兑付要求较高,那么对权益类理财产品的择时能力要求也相对较高,投资收益与股票市场阶段性表现息息相关。同时,从银行理财公司的普遍反馈看,理财公司使用衍生品工具的障碍也是一大难题,理财公司从银行体系脱离出去后,使用衍生工具则有所受限,一方面是需要申请衍生品牌照,另一方面即使获得衍生品牌照,一些理财公司也不清楚在多大范围内可以使用。对机构而言,缺失衍生品工具就好比权益投资“少了条腿”,对于追求绝对收益的银行理财公司而言,运用衍生品工具进行风险对冲的需求较大。

  对于银行理财权益类产品的未来发展路径,理财公司普遍认为,基于银行理财以绝对收益为主的特点,理财公司更适合在资产配置时加入对冲理念,布局套利类策略、量化策略等。同时,随着ETF基金的发展,理财公司将越来越多使用ETF基金作为投资工具。

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