EMC易倍

　　理财子公司的资本规模不是核心约束，后续更需加大在投研体系、销售渠道上的投入，乃至调整现有激励机制和组织结构

　　乔永远博士，兴业银行首席策略师。曾任国泰君安公司首席策略分析师，策略研究团队负责人。研究领域包括：大类资产配置策略、金融发展研究、资产负债研究、信用研究及产品领域等。曾获得新财富、水晶球、金牛奖、保险资管最受欢迎emc易倍分析师大奖金融理财。组建大emc易倍类资产研究团队，进行国内首次大类资产的研究全覆盖体系建设，以及金融产品研究体系建设，为银行转型升级提供研究支持。广泛参与监管机构相关研究讨论与政策咨询emc易倍金融理财。其他工作包括：中国保险资产管理业协会行业发展研究专业委员会委员，中国财富管理50人论坛特邀成员，中国首席经济学家论坛高级研究员。

　　过去我国银行理财配置方式依赖于以下两个先决条件：一是资金池模式下理财产品滚动发行。在负债端持续扩张的条件下，这使得理财产品的刚性兑付成为了可能；二是非标资产的“高收益、低违约率”的风险收益扭曲特征提供了高固定回报。投资高增长是高收益资产尤其是债权资产供给的必要条件。2009年以后，房地产和基建投资逐渐成为拉动我国经济增长的引擎，相关债权在地产价格上涨预期下保持了高收益和低违约率，同时又难以直接通过信贷的方式获得融资，这成为了非标资产风险收益特征扭曲的制度性因素emc易倍。

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